BONOS DE TASA VARIABLE A COSTE AMORTIZADO Y A VALOR RAZONABLE. VARIABLE RATE BONDS AT AMORTIZED COST AND AT FAIR VALUE. Marcia Liliana Pérez Rojas 2


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1 Vol.2, N 1. Enero - Junio 2018, pp Universidad de Santiago de Chile ISSN BONOS DE TASA VARIABLE A COSTE AMORTIZADO Y A VALOR RAZONABLE. VARIABLE RATE BONDS AT AMORTIZED COST AND AT FAIR VALUE. Marcia Liliana Pérez Rojas 2 Clasificación: Estudio de caso Recibido: 22/03/18 Aceptado: 28/06/18 Resumen El presente documento muestra y analiza críticamente la medición de instrumentos a tasa variable conforme a la normativa vigente IFRS; los mismos instrumentos financieros a tasa variable, tales como los bonos a tasa variable, bien pueden ser medidos a coste amortizado (si dicho instrumento es consistente con un acuerdo básico de préstamo que incluye como flujos únicamente al principal y los intereses pendientes sobre el mismo) o, en caso contrario, debiera utilizar como base de medición el valor razonable, acorde al sistema mixto de medición vigente para activos financieros, con implicancias dispares tanto en resultados, posición financiera como los flujos de efectivo. Palabras claves: Bonos de tasa variable - marco normativo IFRS- acuerdo básico de préstamo- sistema mixto de medición- activos financieros. Abstract This document shows and critically analyzes the measurement of variable rate instruments in accordance with current IFRS regulations; the same financial instruments at a variable rate, such as variable rate bonds, may be measured at amortized cost (if said instrument is consistent with a basic loan agreement that includes only the principal and interest pending on it) or, otherwise, it should use the fair value as a measurement basis, in accordance with the mixed measurement system in force for financial assets, with different implications in terms of results, financial position and cash flows. Keywords: Variable rate bonds- regulatory framework IFRS - basic loan agreement - mixed measurement system - financial assets. 1. Ingeniero Comercial de la Universidad Católica de Chile. Magister en Planificación y Gestión Tributaria UDLA. Socia gerente MP Gestión Tributaria. Correo Electronico: 67

2 68 1. Introducción La normativa IFRS vigente introduce un sistema de medición mixto que combina como métricas alternativas el coste amortizado y valor razonable para la medición de los activos financieros; la elección entre una u otra de las medidas anteriores se vincula más con la esencia económica de las transacciones que con el tipo de instrumento, razones de fondo por sobre la forma.. Así, un mismo instrumento financiero (por ejemplo, un bono con vencimiento a 10 años y cupones anuales) puede ser clasificado en tres categorías y ser medido, acorde al sistema mixto, utilizando el coste amortizado o el valor razonable, dependiendo del uso y destino por el cual fue adquirido (Perez, 2017). Conforme a la gráfica anterior, si el activo financiero no se mide a coste amortizado, solo queda como opción la medición a valor razobale, con dos alternativas, dependiendo del modelo de negocios en que se inserta y los flujos que de el instrumento financiero se deriven: la primera son los Activos financieros a valor razonable con cambios en resultados (categoría de corto plazo), siempre y cuando el modelo de negocios escogido apunte principalmente a la compra y venta activa de instrumentos financieros con miras a la obtención de ganancias de corto plazo, mientras que la segunda corresponde a los Activos financieros con cambios en otro resultado global (categoría de largo plazo) y Gráfica Nº1. Clasificación de los activos en función del método de valuación Fuente: Elaboración propia en base a NIIF 9, párrafo siempre y cuando el activo se inserte en un modelo de negocios cuya finalidad combine la obtención de flujos contractuales en el tiempo con su posterior venta. Pero si además se trata de instrumentos cuyos flujos nominales no son constantes en el tiempo, sino que variables (tales como los bonos de tasa fluctuante que analizaremos en los ejemplos) nos vemos forzados a aplicar una prueba adicional para verificar si los flujos de activos que se medirán a coste amortizado consisten únicamente en el principal y los intereses pendientes sobre el mismo; dicha condición se verifica si y solo si los intereses nominales fluctuantes son la contrapartida de un acuerdo básico de préstamo, de modo que cualquier flujo extra no consistente con un acuerdo básico de préstamo (tales como intereses nominales ligados al patrimonio del emisor) invalidaría la medición a coste amortizado. Revisar críticamente esta cláusula, contenida en el párrafo B4.1.7.A de NIIF 9, sus implicancias en la medición y efectos en los estados financieros es el objetivo del presente documento. Pero antes, un poco de historia es recomendable para entender como es que IFRS incorpora un sistema mixto de medición (en lugar del modelo unidireccional anterior) a la medición de los activos financieros. Un poco de historia. Por qué se utiliza un método de medición diferente para cada clasificación de activo? no sería más simple utilizar un único sistema para activos idénticos? acaso no se trata de los mismos instrumentos? Los primeros hitos relevantes que llevaron a la comunidad financiera internacional a abogar por la incorporación no ya de uno, sino de dos métodos alternativos para la medición de los activos, como mostraremos brevemente, apuntan a la calidad y utilidad de la información entregada por los estados ffinancieros y el fondo económico de las transacciones. En efecto, el método del coste se asimila más a un criterio contable que de mercado, mientras el valor razonable se asocia más bien a criterios bursátiles y precios de mercado. La incorporación del valor razonable como base de medición fue aceptada por la norma internacional tras un largo periplo de más de 40 años hasta su adopción, partiendo los primeros acuerdos vinculantes entre el IOSCO a (organismo

3 b. IASC - International Accounting Standards Committee (Comité de Normas Internacionales de Contabilidad) Tiene su origen en 1973 y nace del acuerdo de los representantes de profesionales contables de varios países (Alemania, Australia, Estados Unidos, Francia, Holanda, Irlanda, Japón, México y Reino Unido) para la formulación de una serie de normas contables que pudieran ser aceptadas y aplicadas con generalidad en distintos países con la finalidad de favorecer la armonización de los datos y su comparabilidad. que aglutina a más de 120 reguladores de valores en el mundo) y el IASC b, emisor de la norma internacional IFRS hacia el año Dicho acuerdo es un hito que viene a culminar décadas de conversaciones en torno a un acercamiento entre los criterios de medición bursátiles (a precios de mercado) y los criterios contables a coste histórico. El uso de precios de mercado y parámetros bursátiles comunes a inversores de todo el mundo, entregaría información actualizada que facilitaría la movilidad de las inversiones a partir de un lenguaje contable común y reconocible por todos. La información financiera se transformaría en un vehiculo que facilitaría la movilidad de capitales, mejoraría la búsqueda de financiamiento de las empresas cotizantes en los mercados internacionales y disminuiría los altos costos de emisión de información financiera, principalmente de multinacionales obligadas a informar en base a la norma local en cada uno de los paises donde operaban: el proceso de armonización y convergencia hacia una norma internacional apuntaba a la necesidad de contar con un un idioma común de calidad para inversores y potenciales demandantes inversiones a nivel global, rebajando cos- a. IOSCO, Organización Internacional de Comisiones de Valores. Agrupa el 95% de los emisores de valores a nivel mundial. Sus miembros incluyen a más de 120 reguladores de valores que supervisan el 95% de los mercados de valores del mundo. Las autoridades de los mercados de capitales son responsables de establecer la forma y contenido de la información financiera dentro de sus respectivos mercados de capital, muchos de los cuales requieren o permiten el uso de las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF). tos de información, acelerando a la vez los flujos de capitales internacionales. En este contexto, a las presiones de las grandes corporaciones transnacionales que deseaban ampliar su ambito de captación de recursos a mercados financieros de otros países se sumó la visión de futuro del International Accounting Standards Committee (IASC) precursor del actual IASB constituido en 2001, que veia como la excesiva flexibilidad y las carencias conceptuales de sus normas limitaban su influencia. IOSCO y el entonces IASC (entidad precursora de emisión de la norma) concordaban en la necesidad de contar con un sistema de medición unificado a nivel internacional que incluyera precios fácilmente reconocibles para el mercado. La creciente globalización de las economías hacia la década de los 80 s y 90`s y la proliferación de tecnologías de información aceleraron el proceso de adopción permitiendo que hacia el año 1993 la IOSCO se encargara de emitir un conjunto básico de normas mínimas (core standars) que incluía el valor razonable, asimilable a precios cotizados y valores de mercado fácilmente reconocibles por los inversionistas. Al ser adoptada por un conjunto creciente de economías, la recién estrenada norma tendría el caracer de única a nivel internacional y vendría a reemplazar progresivamente al gran numero de normas locales, toda vez que la exigirían organismos reguladores y sería una herramienta básica para cualquier competidor o inversionista en los mercados bursátiles. Para empresas que compiten anivel internacional resultaria en una necesidad competitiva, por lo que muchas adoptaron la norma antes incluso que se hiciera exigible por los reguladores. Los core standards debían incluirse en un futuro marco normativo a ser emitido conjuntamente por ei IASBC c (sucesor del IASC), marcando un punto de inflexión: a partir de entonces, la futura norma de emisión de información financiera debiera apar- c. La Fundación del Comité de Normas Internacionales de Contabilidad (International Accounting Standards Committee Foundation) es una Fundación independiente, sin fines de lucro creada en el año 2000 para supervisar al IASB y es en todo sucesora del mencionado IASC. 69

4 Gráfica Nº2. 70 Fuente: Elaboración propia. tarse del coste histórico como medida única de medición, lo que acabaría afectando de manera especial la medición de los instrumentos financieros y en consecuencia, la posición financiera, patrimonial y de resultados de la empresa. El IASB consiguió llegar a un acuerdo con los principlaes reguladores del sistema financiero hacia el año 2000 (13 años después del acuerdo ) para la emisión de 30 normas internacionales aplicables a aquellas empresas que hicieran oferta pública de valores y que supone la adopción oficial del criterio del valor razonable asimilable a precios de mercado y que está vigente hasta hoy. Ambas entidades, IOSCO y el IASB, mantienen hasta la fecha protocolos de acuerdo destinados a impulsar la adopción de estándares a nivel global, los que son compartidos por entidades de primera línea tales como la OCDE, el FMI y el Banco Mundial, en un acuerdo vinculante cuyo efecto principal es la adopción de una norma única a nivel internacional para la emisión de información financiera que incluye un sistema mixto con dos bases alternativas de medición; al coste (o a coste amortizado) y el valor razonable para activos financieros y cuyo efecto es el de incorporar criterios de mercado actualizados que compiten y vienen a reemplazar el criterios de coste histórico como base única para la medición de los activos. 2. Marco Teorico y Conceptual 2.1 Instrumentos financieros Un instrumento financiero corresponde a cualquier contrato que da lugar por una parte a un activo financiero en una entidad y por otra a un pasivo financiero o un instrumento de patrimonio en otra entidad d, tales como los bonos mostrados en los ejemplos siguientes. Cabe señalar que los instrumentos financieros considerados en el presente documento no cumplirían con las condiciones para ser clasificados como patrimonio y están comprendidos dentro del alcance de NIIF 9 e. 2.2 Bonos a tasa variable. Si los intereses nominales de un bono se determinan de acuerdo a algún parámetro fluctuante en el tiempo, tal como la tasa de interés de mercado, se habla de bonos a tasa variable o tasa flotante. El Ministerior de Hacienda define así los bonos a tasa flotante: Cuando la tasa de cambio o interés no está definida a priori sino que depende del mercado f. Los bonos a tasa flotante d. NIC 32, 11. e. NIIF 9, Capítulo 2, Alcance. f. Ministerio de Hacienda. glosario/tasa-flotante-floating-rate.html g.marcelo A Delfino: Este bono protege al emisor de una fuerte subida de la tasa de interés utilizada como índice colocando un límite maximo o techo en la tasa de cupón que paga, Mercado dedeuda, UADE senior.

5 pueden incluir rangos máximos, (Bono a tasa flotante con techo, Capped floating rate bond) g, rangos mínimos o bandas de valores., de modo que si la tasa de interés o grupo de tasas referenciales utilizadas para fijar el monto de los intereses nominales se eleva sobre un máximo el emisor paga el límite pactado; caso contrario, se genera un mínimo a pagar, como muestra la gráfica 2. Por lo regular los bonos a tasa variable son pactados en función de una o varias tasas de interés referenciales, tales como los índices Libor o Euribor, respecto de los cuales se conoce la fecha de cobro, pero no su importe, el que dependerá del valor de dichos índices en las fechas pactadas. Utilizaremos este último tipo de pacto en los ejemplos que siguen. 2.3 Requisitos para que los instrumentos de flujos variables puedan ser medidos a coste amortizado. En primer lugar, la medición a coste amortizado de cualquier activo financiero bajo el alcance de NIIF 9 requiere se cumplan los requisitos establecidos en el párrafo NIIF 9 h : Un activo financiero deberá medirse al costo amortizado si se cumplen las dos condiciones siguientes: (a) El activo financiero se conserva dentro de un modelo de negocio cuyo objetivo es mantener los activos financieros para obtener los flujos de efectivo contractuales y (b) las condiciones contractuales del activo financiero dan lugar, en fechas especificadas, a flujos de efectivo que son únicamente pagos del principal e intereses sobre el importe del principal pendiente i. Pero si se trata de instrumentos financieros a tasa variable (como los bonos a tasa fltante de los ejemplos siguientes) se ha de aplicar un test adicional a fin de h. NIIF 9, Norma Internacional de Información Financiera 9, Instrumentos Financieros. i. Donde: el principal corresponde al valor razonable del activo financiero en el momento del reconocimiento inicial y el interés consiste en la contraprestación por el valor temporal del dinero, por el riesgo crediticio asociado con el importe principal pendiente durante un periodo de tiempo concreto y por otros riesgos y costos de préstamos básicos, asi como por un margen de ganancia. verficar que los flujos de efectivo consistan únicamente pagos del principal e intereses sobre el importe del principal pendiente. El test consiste en probar que los flujos variables están vinculados a un acuerdo básico de préstamo tal como establece NIIF A j : conforme a dicho párrafo, los flujos de efectivo solo consisten en el principal y los intereses pendientes sobre el mismo si su contrapartida es un acuerdo básico de préstamo; un acuerdo básico de préstamo incluye como mínimo dos elementos: el valor temporal del dinero y el riesgo crediticio asociado, tal como muestra la Gráfica Nº 3. Por tanto, hemos de verificar coherencia entre los elementos anteriores o de lo contrario, se invalidaría el párrafo b) precitado de NIIF 9. Los elementos de la tasa de interés presentes en un acuerdo básico de préstamo son los el valor temporal del dinero, el riesgo crediticio asociado, los riesgos adicionales como la liquidez y riesgo país, el margen de ganancia congruente con un acuerdo básico y los costos administrativos (Grafico 3). Siendo la contraprestación por el valor temporal del dinero y el riesgo crediticio, habitualmente los elementos más significativos del interés (NIIF 9 B4.1.7A ). Sin embargo, el interés también incluye la contraprestación por otros riesgos básicos de préstamo (por ejemplo, riesgo de liquidez) y costos (por ejemplo, costos administrativos) aso- j. NIIF 9 B4.1.7A Los flujos de efectivo contractuales que son únicamente pagos del principal e intereses sobre el importe del principal pendiente son congruentes con un acuerdo básico de préstamo. En un acuerdo básico de préstamo, la contraprestación por el valor temporal del dinero (véanse los párrafo B4.1.9A a B4.1.9E) y el riesgo crediticio son habitualmente los elementos más significativos del interés. Sin embargo, en un acuerdo como este, el interés también incluye la contraprestación por otros riesgos básicos de préstamo (por ejemplo, riesgo de liquidez) y costos (por ejemplo, costos administrativos) asociados con el mantenimiento del activo financiero por un periodo de tiempo concreto. Un activo financiero comprado u originado puede ser un acuerdo básico de préstamo independientemente de si es un préstamo en su forma legal. 71

6 Gráfica Nº 3. Elementos presentes en un acuerdo básico de préstamo Fuente: Elaboración propia en base a NIIF 9 B4.1.7.A Tabla 1. Instrumento Análisis Un bono convertible en un número fijo de instrumentos de patrimonio del emisor. 2. Instrumento de tasa variable por el que se paga un interés inverso con la tasa de interés de mercado. 3.Bono perpetuo rescatable anticipadamente por el emisor pagando intereses nominales más intereses devengados. Se paga interés de mercado, sujeto a la condición de que el emisor mantenga condiciones de solvencia. Los intereses diferidos no devengn intereses adicionales. Fuente: Elaboración propia, extractado de NIIF 9 Los flujos contractuales no son reflejo de un acuerdo básico de préstamo, ya que están condicionados al valor del patrimonio del emisor. Los intereses van en sentido contrario de una contraprestación por el valor temporal del dinero más otros elementos que componen la tasa de interés en un acuerdo básico de préstamo. Dado que el emisor puede diferir el pago de intereses y no pagar compensación alguna por el desfase en el tiempo, el instrumento paga menos que el principal y los intereses pendientes que corresponden al acuerdo básico de préstamo. Si hubiese una compensación en el tiempo que hiciera equivalentes el acuerdo básico de préstamo con los flujos de efectivo, bien podría ser diferente. El rescate anticipado no elimina necesariamente la equivalencia entre los elementos de un acuerdo básico de préstamo y los flujos consistentes en el principal y los intereses pendientes sobre el principal si la compensación consiste en un monto que cubre sustantivamente los flujos equivalentes a dicho acuerdo. Asimismo, el hecho de sea perpetuo tampoco descalifica a priori este hecho,si los flujos pendientes consistentes en el principal y los inteeses pendientes reflejan un acuerdo básico de préstamo.

7 Tabla 2. Condiciones contractuales que no contravienen el pago del principal e intereses pendientes sobre el principal pendiente. a. Un instrumento de tipo de interés variable que constituye una contraprestación equivalente a un acuerdo básico de préstamo. b. El pago anticipado del crédito por parte del emisor antes del vencimiento y siempre y cuando el monto a cancelar cubra sustantivamente el equivalente al principal y los intereses pendientes, ademas de una compensación razonable por la resolución anticipada del contrato. c. Una ampliación de plazo, siempre y cuando dicha ampliación considere flujos consistentes en el principal e intereses sobre el principal pendiente equivalente a un acuerdo básico de préstamo, más una compensación razonable por ampliación del crédito. Fuente: Elaboración propia, extractado de NIIF 9 ciados con el mantenimiento del activo financiero por un periodo de tiempo concreto. Además, el interés puede incluir un margen que es congruente con un acuerdo básico de préstamo k. Si por el contrario, los flujos se determinaran en base a otros elementos diferentes no incluidos en un acuerdo básico de préstamo, tales como la exposición a cambios en los precios del patrimonio o de materias primas cotizadas, se invalidaría el párrafo b) precitado de NIIF 9 l. Por ejemplo, revisemos algunos ejemplos entregados por NIIF 9 (no exhaustivo) de casos donde los flujos se determinan por elementos diferentes a un acuerdo básico de préstamo, van en sentido contrario al concepto de valor temporal del dinero o el riesgo o incluyen flujos menores que los que serían consistentes con los elementos presentes en un acuerdo básico de préstamo m (Tabla 1). Por el contrario, no contravienen el pago del principal e intereses pendientes sobre el principal pendiente. las siguientes condiciones contractuales n (Tabla 2). Por el contrario, los flujos son consistentes con un acuerdo básico de préstamo en los siguientes ejemplos ñ de la tabla 3. k. B4.1.7.A (extractado). l. B4.1.7.A ultimo párrafo. m. Extractado de B , parte del análisis es nuestro. n. Extractado de B ñ. Extractado de B , la redacción es nuestra. 2.4 Valor Temporal del dinero. NIIF 9: El valor temporal del dinero es el elemento del interés que ofrece una contraprestación ligada simplemente al transcurso del tiempo. El valor temporal no ofrece, pues, ninguna contraprestación por otros riesgos o costes asociados a la tenencia del activo financiero. Para evaluar si este elemento ofrece una contraprestación ligada simplemente al transcurso del tiempo, la entidad aplicará el juicio profesional o. En otras palabras, a medida que el tiempo transcurre el dinero vale menos, aún sin considerar el elemento riesgo de las inversiones p. El valor del dinero en el tiempo se puede resumir en la frase un peso hoy vale más que un peso mañana, ya que existiendo un mercado financiero donde invertir y conseguir financiamiento, el peso invertido hoy se transformará en un monto igual a = 1 * (1+ r %) el día de mañana, si r% es la tasa vigente a la cual se puede prestar y pedir prestado en el mercado para el período que media entre hoy y mañana. Por tanto, r % nos permite hacer equivalentes un peso hoy con otro flujo llamémoslo B equivalente a = 1 * (1+ r %) a ser recibido mañana, solo considerando el mero paso del tiempo, sin o. NIIF 9, B A. p. Ver Lawrence Schall y Charles W. Haley, Capítulo 4, Valor del Dinero en el Tiempo, Introduction to Financial Management, Mc Graw Hill, páginas 72-73, segunda edición. También Ross, Westerfield, Jaffe, Finanzas Corporativas, 9ª edición, Mac Graw Hill, páginas

8 Tabla 3. Instrumento Instrumento de renta variable indexado a la tasa de inflación no apalancado en la moneda en que se emitió el instrumento, donde el principal está protegido. Instrumento de tasa variable donde el tenedor tiene derecho a optar de manera continua si prefiere una tasa de un mes para un período de un mes o la tasa de tres meses para un período de tres meses, por ejemplo, la tasa libor para un mes o para tres meses, Análisis La indexación por inflación tiene como efecto actualizar los flujos nominales a su valor en un momento del tiempo, de modo que la tasa de interés es real. La protección al principal no contraviene el hecho de que los flujos consistan únicamente en la recuperación del principal y los intereses sobre el principal pendiente, asimismo, si el indice inflacionario no apalancado es independiente de otros rendimientos vinculados al emisor, como por ejemplo, el valor patrimonial del emisor o sus ingresos, representa un acuerdo básico de préstamo, de modo que los flujos de efectivo consistirían únicamente en el cobro del principal y los intereses sobre el principal pendiente. El hecho de que el interés se revise período a período, inclusive si se consideran períodos irregulares entre sí no descaliifica que los flujos consistan únicamenteen el pago del principal y los intereses pendientes sobre el principal, puesto que la vigencia que cubre la tasa de interés está conectada con el período en que se repactan las tasas, de modo que se verifica el elemento de valor temporal del dinero (ver punto siguiente). Diferente sería si el inversor pudiera optar entre tasas a 5 años para períodos de 6 meses, pues allí no se verificaría el elemento de contraprestación por valor temporal del dinero. (Ver punto siguiente) 74 Bono con fechas predeterminadas de pago y cupones nominales de tasa variable con tasa mínima de pago. La entidad debe verificar cualitativa y cuantitativamnete si dicho elemento se cumple, por ejemplo, verificando los rendimientos de instrumentos idénticos en todos los aspectos a 6 meses para tasas a 6 meses. De encontarr incongruencias entre los rendimientos, no se puede asegurar que los flujos consistan únicamente en el cobro del principal y los intereses pendientes sobre el mismo. El hecho de que la tasa sea variable no descalifica al activo, de modo que los flujos pueden consistir en el principal y los intereses pendientes sobre el mismo, siempre y cuando se verifiquen que dichos flujos sobn la contraprestación a los elementos presentes en un acuerdo de préstamo básico. El hecho de que tenga un techo mínimo de pago se puede considerar una garantía que reduce la variabilidad de los flujos (respecto de bonos variables en su totalidad). El bono se puede descomponer en dos: a) un bono de tasa nominal variable y b) otro de tasa fija (correspondiente a la tasa mínima a pagar); en ambos casos, si se verifica una contraprestación de los elementos presentes en un acuerdo básico de préstamo, los flujos consistirían únicamente en el principal y los intereses sobre el principal pendiente. Fuente: Elaboración propia, extractado de NIIF 9

9 Figura 1. International Journal of Management and Social Studies Fuente: Elaboración propia. incluir ninguna contraprestación por otros riesgos o costes asociados a la tenencia del activo financiero (Figura 1). Por tanto, y suponiendo solo dos períodos (hoy y mañana) y considerando solo el elemento de la contraprestación por el valor temporal del dinero, un inversor quedaría indiferente entre recibir un peso hoy ($ 1) o un monto igual a = $ 1 * ( 1 + r%) mañana, si la tasa de mercado a la cual él puede invertir durante el período en cuestión es r%, tasa aceptada por los participantes del mercado como válida para esta inversión en particular. Cualquier alteración a la tasa r % haría que los montos ya no fueran equivalentes en el tiempo!!. Por el contrario, si se utilizara una tasa de mercado a tres años para un período de un año, los participantes del mercado dirían que dicha tasa haría equivalentes los montos anteriores para tres años y que para un año habría que considerar la tasa vigente para un período q. El uso de tasas de diferentes frecuencias y vigencias ilustra este desfase; en palabras de NIIF 9 r : B4.1.9B En algunos casos, el elemento del valor temporal del dinero puede modificarse (es decir, es imperfecto). Este sería el caso, por ejemplo, si una tasa de interés de un activo financiero se restablece periódicamente, pero la frecuencia no coincide con el periodo de vigencia de la tasa de interés (por ejemplo, la tasa interés se restablece cada mes a la tasa a un año) o si la tasa de interés de un activo financiero se q. Visto de otra manera: el emisor estaría pagando una tasa equivalente a tres períodos, existiendo inversioistas dispuestos a prestar el mismo monto por intereses equivalentes a un período, lo que njo tiene sentido en un mercado financiero donde se puede prestar y pedir prestado a la tasa de mercado. r. NIIF 9 B4.1.13, continuación del caso del Instrumento B. restablece periódicamente a un promedio de tasas de interés a corto y largo plazo concretos. En estos casos, una entidad debe evaluar la modificación para determinar si los flujos de efectivo contractuales representan solo pagos del principal e intereses sobre el importe principal pendiente. 2.5 NIIF 9 B Si el prestatario puede optar por pagar una tasa de interés a un mes que se restablece cada tres meses, la tasa de interés se restablece con una frecuencia que no coincide con la vigencia de la tasa de interés. Por consiguiente, el elemento del valor temporal del dinero se modifica. De forma análoga, si un instrumento tiene una tasa de interés contractual que se basa en una condición que puede exceder la vida restante del instrumento (por ejemplo, si un instrumento con un vencimiento a cinco años paga una tasa variable que se restablece periódicamente, pero que siempre refleja un vencimiento a cinco años), el elemento del valor temporal del dinero se modifica. Esto es así porque el interés por pagar en cada periodo está desconectado del periodo del interés. Sin embargo, el uso de tasas de interés variable no contradice con el concepto de valor temporal del dinero, siempre y cuando sean coherentes frecuencia y vigencia de las tasas utilizadas. En términos de NIIF 9: una tasa de interés variable que consiste en la contraprestación por el valor temporal del dinero, por el riesgo crediticio asociado con el importe principal pendiente durante un periodo de tiempo concreto (la contraprestación por el riesgo crediticio puede determinarse solo en el momento del reconocimiento inicial y, así, puede ser fija) y por otros riesgos básicos y costos de préstamos, así como un margen de ganancia s ; los activos financieros bien s. NIIF 9 B

10 Figura 2. Fuente: 76 pueden medirse a coste amortizado. Por ejemplo, intereses fijados acorde a la tasa variable Libor o Euribor. La posibilidad de elección de tasas de diferentes frecuencias para un período determinado que se restablece al siguiente equivaldría en la práctica a un ejercicio especulativo implícito en las condiciones contractuales, lo que pondría en dudas tanto el modelo de negocios donde se inserta el activo y la presencia de los elementos de valor en el tiempo del dinero y la relación riesgo- retorno en la transacción. 2.6 Riesgo crediticio asociado t. Es el segundo elemento presente en un acuerdo básico de préstamo. La regla general según la cual a mayor riesgo mayor el retorno exigido por el inversionista no se verifica si no existe correspondencia con la tasa de interés de activos similares con riesgos similares en el mercado u. Por ejemplo, se esperaría que las tasas de corto plazo sean menores que las tasas de largo plazo y viceversa y de ambas que sean fluctuantes en el tiempo. Por ejemplo, observemos t. Ver Lawrence Schall y Charles W. Haley, Capítulo 5 Riesgo y Valor, Introduction to Financial Management, Mc Graw Hill, página 122, segunda edición. u. B4.1.9B de NIIF 9. la evolución de las tasas del Tesoro desde el año 1990 a la fecha para bonos a dos y 10 años. Según lo anterior, se esperaría que períodos más largos estuvieran acompañados de tasa mas largas y viceversa, como sucede si las tasas se corresponden con acuerdo básico de préstamo. 3. Estudio Aplicado En este trabajo se realizará el análisis de 2 casos para evidenciar y aplicar los contenidos de bonos de tasa variable a coste amortizado y a valor razonable. 3.1 Caso 1 Fue emitido y adquirido un bono tipo bullet el mismo día 01/01/2001 en oferta pública, se pagó por su adquisición un precio de $ 950 los que incluyen $ 50 por costes de transacción directamente asociados de cargo del comprador; el activo entrega cupones anuales vencidos variables fijados conforme a la tasa Libor anual años al cierre de cada período durante tres períodos, al cabo del cual se devuelve el principal por $ El activo se inserta en un modelo de negocios cuya finalidad es el cobro de los flujos contractuales, para ser mantenido hasta su vencimiento. Los flujos a la adquisición fueron los siguientes:

11 valor temporal del dinero y b) un bono a tasa fija fuera de los límtes del tramo anterior, con límites superior e inferior del 3% y el 2%, respectivamente. En dicho activo: A la adquisición la Libor a dos años se situaba en el 3%, además los cupones se determinan como (Tasa libor al cierre * $ 1.000). El activo incluye una tasa mínima garantizada del 2%, de modo que si la tasa de interés desciende de ese mínimo, el emisor pagará un flujo nominal equivalente a $ 20, que resulta de multiplicar el principal ($ 1.000) por la tasa fija. Además, el contrato especifica una tasa máxima del 3%, de modo que si la tasa de mercado supera ese nivel, el emisor pagará cupones por un máximo de $ Análisis del caso El bono anterior se puede descomponer en dos: a) Un bono de tasa variable en el tramo comprendido entre las tasas de 2% y 3% en el cual los cupones anuales se determinan según de la fluctuación de la tasa libor anual lo que es consistente con el elemento del 1. Los flujos no consideran elementos ajenos a la tasa de interés. Examinando los elementos de dicha tasa de interés, se verifica el elemento del valor temporal del dinero, toda vez que la vigencia de la tasa libor es coincidente con la frecuencia en que se restituyen las tasas utilizadas; asimismo, los flujos a recibir son la contrapartida de una tasa de interés de mercado que incluye elementos tales como el riesgo crediticio asociado, otros riesgos básicos, el costo del préstamos y un margen de ganancia presentes en un acuerdo básico de préstamo. Por ejemplo, no aplican cláusulas de especulación, lo que daría lugar a flujos adicionales a los fijados en el párrafo b) de NIIF 9. En consecuencia se puede decir que los flujos consisten en el principal y los intereses sobre el principal pendiente, pactados en fechas predeterminadas por contrato, sin que se verifiquen flujos adicionales. 2. La tasa mínima convierte al bono de tasa variable en un activo financiero a tasa fija si la libor anual baja del 2%, lo que no invalida el párrafo b) de NIIF 9. Por lo anterior, el activo cumple con los requisitos establecidos en NIIF 9, párrafo v. y los activos financieros a tasa variable se medirán a coste amortizado, como se indica a continuación: Activos financieros de tasa variable a coste amortizado. Para los registros utilizaremos el siguiente plan de cuentas (Grafica 4): v. Un activo financiero deberá medirse al costo amortizado si se cumplen las dos condiciones siguientes: (a) El activo financiero se conserva dentro de un modelo de negocio cuyo objetivo es mantener los activos financieros para obtener los flujos de efectivo contractuales y (b) las condiciones contractuales del activo financiero dan lugar, en fechas especificadas, a flujos de efectivo que son únicamente pagos del principal e intereses sobre el importe del principal pendiente 77

12 Gráfica N 4. Plan de cuentas y presentación para activos financieros a coste amortizado Fuente: Elaboracion Propia Propuesta de solución: Valor del cupón a la adquisición: tasa libor al cierre sobre el principal = 3 % * $ = $ 30. Establecidos los flujos, la tasa de interés efectiva es aquella que resuelve la siguiente ecuación: Donde $ 950 es el precio pagado a la adquisición o valor bruto en libros que incluye los costes de adquisición. La TIE a la adquisición es igual a 4,83% y la tabla a coste amortizado para el primer períodola siguiente: (en pesos $) Segundo período. Al cierre la tasa libor desciende a 2,5%, el nuevo valor de los flujos nominales son: tasa libor al cierre sobre el principal = 2,5 % * = La nueva TIE para el segundo período es la siguiente:

13 Dicha tasa es igual a 4,3107% anual. Con esta tasa construimos la nueva tabla de coste amortizado (en $). Tercer período. Al cierre la tasa libor desciende a 2 %. Nuevo valor de los flujos nominales : Tasa libor al cierre sobre el principal = 2 % * $ = $ 20. La nueva TIE se obtendrá igualando el importe en libros en bruto con los flujos de caja pendientes de cobro para el tercer período. Obtenemos una TIE de 3,76 %. La tabla de coste amortizado a la TIE 3,76% es la siguiente: (en $) Libro de Diario Año

14 Año 2002 Año

15 3.1.4 Información complementaria y notas a los EEFF: Instrumentos financieros mantenidos hasta su vencimiento a tasa variable. Corresponden a activos financieros mantenidos en un modelo de negocios cuya única finalidad es el cobro de los flujos contractuales hasta su vencimiento, pactados a tasa libor anual, consistente con un acuerdo básico de préstamo, conforme a NIIF 9 B4.1.7ª. 3.2 Caso 2 En este segundo caso los cupones nominales del activo fluctuarán según un índice vinculado a los rendimientos de la entidad emisora. El índice considera el promedio de los retornos tras impuestos de los últimos tres años, los que se restablecen anualmente, a la tasa anual. Usaremos los mismos flujos y tasas alícuotas del caso anterior, para efectos de comparación, los activos son similares en casi todo, menos en el precio inicial w Datos: Se emitió y fue adquirido un bono tipo bullet el mismo día 01/01/2001; se pagó por su adquisición un precio de $ los que incluyen $ 50 por costes de transacción directamente asociados de cargo del com- w. En el caso 1 se determinan los intereses mediante la libor anual y en el caso 2 mediante el uso de indicadores como la rentabiliad y el aumento del patrimonio del emisor. prador; el activo entrega cupones anuales vencidos iguales que es fijada conforme al promedio de os rendimientos tras impuestos del emisor de los últimos tres años, al cabo del cual se devuelve el principal por $ A la adquisición el promedio de los retornos del emisor se situaba en el 3%, además los cupones se determinan al cierre como (Tasa promedio trianual * $ 1.000). Los bonos pueden canjeados en cualquier momento por número fijo de acciones del emisor a solicitud del inversor. El activo es vendido el 31 de marzo del tercer año en $ Análisis del caso: La tasa que determina los cupones variable se este bono depende de dos factores: 1. Indice de rentabilidad del emisor. Mientras el bono es mantenido para el cobro de los flujos contractuales, la tasa que determina los cupones nominales depende de un índice de rentabilidad del emisor. 2. Valor del patrimonio del emisor. El tenedor (el inversionista) tiene la opción de activar la cláusula según la cual puede canjear los bonos por un número fijo de acciones, el rendimiento estaría vinculado al valor del patrimonio del emisor. Tanto en 1. como en 2., la tasa que determina los flujos nominales está desconectada del todo de un acuerdo de préstamo básico, esto es, la contraprestación por el valor temporal del dinero, por el riesgo crediticio asociado con el importe principal pendiente durante un periodo de tiempo concreto y por otros riesgos básicos y costos de préstamos, así como un margen de ganancia, por lo que se descarta que los flujos consistan únicamente en el principal y los intereses pendientes. El acuerdo conlleva un incentivo a ejecutar la cláusula de arbitraje, mediante la venta de las acciones canjeadas en el mercado e invertir en un número de activos financieros a la espera que la tasa de interés disminuya, un ejercicio de especulación y arbitraje que constituye un flujo adicional al principal y los intereses sobre el principal pendiente. Por lo anterior, el activo no reúne los requisitos para ser medido a coste amortizado. Además, el activo se inserta en un modelo de negocios cuya finalidad es tanto para el cobro de los flujos contractuales como su 81

16 posterior venta, por lo que corresponde que dicho activo sea medido al valor razonable con cambios en otro resultado global. Como dato adicional, el valor razonable del activo para cada ejercicio fue el siguiente: Propuesta de solución. Activos financieros a tasa variable a valor razonable con cambios en otro resultado global. Valor del cupón a la adquisición: tasa libor al cierre sobre el principal = 3 % * $ = $ 30. Establecidos los flujos nominales, la tasa de interés efectiva es aquella que resuelve la siguiente ecuación: (en $) 82 Dicha tasa es igual a 2,3%. De modo similar al caso con coste amortizado, la tabla de amortizaciones para este período es el siguiente x : Al cierre, el valor libros es igual a $ 1.013,48 ( y ) y su valor razonable igual a $ 1.010, se genera entonces una pérdida equivalente a la diferencia por $ 3,48 que irá a patrimonio. Segundo período. Al cierre la tasa libor desciende a 2,5%, el nuevo valor de los flujos nominales son: Tasa libor al cierre sobre el principal = 2,5 % * $ = $ 25. x. Pero tendrá que ajustarse a valor razonable al final del período, generando cargos y abonos en patrimonio. y. En la tabla de amortizaciones figura redondeado a $ 1013.

17 Recordemos que este bono genera flujos iguales, de modo que deberemos modificar todos los flujos restantes. La TIE para el segundo período se obtendrá igualando el valor razonable (igual al importe bruto en libros) al inicio del período con los flujos pendientes de cobro, como muestra la figura. Dicha tasa es igual a 1,985 % anual. Con esta tasa construimos la nueva tabla de coste amortizado para este período: (en $) Al cierre del 2002 el valor libros es igual a $ 1.005,05 y su valor razonable igual a $ 1.015, generando una ganancia equivalente a la diferencia por $ 9,95 que irá a patrimonio. (Ver asientos). Tercer período. Al cierre la tasa libor desciende a 2 %, opera la cláusula que eleva a $ 30 el último cupón por cobrar. Tasa libor al cierre sobre el principal = 3 % * $ = $ 30. La nueva TIE se obtendrá igualando Obtenemos una TIE de 1,478%. Los intereses devengados para el tercer período equivalen a $ 15, debido a que el activo se vende el 31/03/2003 consideraremos un cuarto de dicho monto, es decir, $ 3,75. A la venta habrá que traspasar las ganancias y pérdidas acumuladas en patrimonio por $ 9, Plan de cuentas Se usarán tres cuentas con el mismo nombre, activos financieros con cambios en otro resultado integral, diferenciadas por el código FECU respectivo, dos de activo y una de patrimonio, como se detalla en la gráfica siguiente, aparte de las cuentas de resultados de la gráfica Nº 4. 83

18 3.2.5 Libro de diario Año 2001 Año

19 Año

20 3.2.6 Presentación en los Estados Financieros: Información complementaria y notas a los EEFF Instrumentos financieros mantenidos a tasa variable. Corresponden a activos financieros de tasa variable medidos a valor razonable conforme a NIIF 9, mantenidos en un modelo de negocios cuya finalidad es el cobro de los flujos contractuales y posterior venta, a valor razonable. 4. Conclusiones finales. El requisito para los bonos de tasa variable cumplan con el acuerdo básico de préstamo para la medición a coste amortizado corresponde al énfasis en el uso de criterios económicos que plantea la norma IFRS vigente, tal como se muestra en los dos casos desarrollados de este artículo. En nuestra opinión, la inclusión de dicha cláusula mejora la utilidad de la información para los usuarios a quienes va dirigida, asegurando se verifiquen de manera más ajustada la generación de flujos y la modalidad escogida por la gerencia para extraer riqueza de sus inversiones. Los ejemplos mencionados corresponden a dos bonos de tasa fluctuante con flujos ssimilares en la forma y los montos, cuya medición queda condicionada al cumplimiento de la clásusla de un acuerdo básico de préstamo para activos financieros a tasa variable de NIIF 9 B4.1.7ª. En efecto, si se verifica la consistencia entre un acuerdo básico de préstamo y los flujos nominales de los activos, se estarían también verificando elementos tales como el valor del dinero en el tiempo y la relación el riesgo- retorno presentes en un acuerdo básico de préstamo; se puede concluir entonces que los flujos consisten en el principal y los intereses derivados del principal pendiente únicamente y nada más. Solo en este caso el coste amortizado resulta ser la medida apropiada para la medición de los activos financieros, pero siempre y cuando se verifiquen además las condiciones establecidas en NIIF a) para la medición de activos a coste amortizado. Por otra parte, el uso del valor razonable, como en el segundo ejemplo, elimina las inconsistencias que podría provocar el uso

21 de tasas desconectadas de un acuerdo básico de préstamo, como sería por ejemplo, los rendimientos de la inversión ligados al valor patrimonial y los resultados del emisor. De existir especulación o arbitraje, los flujos que genere dicha condición quedarían reflejadas en el valor razonable pero no serían capturadas por el coste amortizado, lo que permite concluir que el valor razonable como base de medición refleja de mejor manera el fondo económico cuando los flujos del activo no se vinculan a un acuerdo básico de préstamo. de medición para activos financieros. Revista Argentina de Investigación en Negocios, 3(1), Ross, Westerfield y Jaffe, (2014) Fundamentos de Finanzas Corporativas, Novena Edición, Mc Graw Hill, Tasa de Interés y Valuación de Bonos. Schall, L. y Haley, C. (1993) Capítulo 5 Riesgo y Valor, Introduction to Financial Management, Mc Graw Hill, segunda edición. En ambos casos, la información entregada refleja de mejor manera la modalidad escogida por la gerencia para extraer riqueza de sus inversiones, mejorando la calidad de la información para los usuarios a quienes va dirigida la información financiera. 5. Referencias Delfino, M. (2010) Finanzas Operativas, slide share. finanzas-operativas-delfino Departamento del Tesoro USA FECU: Ficha Estadística Codificada Uniforme. Formato de Presentación de los Estados Financieros en Chile. IFRS Foundation (2012) NIC 32, Norma Internacional Contable N 32, Presentación de los Pasivos Financieros. IFRS Foundation (2017) NIIF 9, Norma Internacional de Información Financiera N 9, Instrumentos Financieros. org. IFRS Foundation. (2012) NIIF N 7, Instrumentos Financieros, Información a revelar. IFRS Foundation. (2012) NIIF 13 Ministerio de Hacienda. glosario/tasa-flotante-floating-rate.htm Pérez Rojas, M. L. (2017). El modelo mixto 87

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